停机潮来袭：原因剖析

近期，市场上关于 3 月份油厂停机的消息传得沸沸扬扬。进入 3 月，中国大豆压榨行业迎来了近年来传统的密集停机检修季，再加上断豆停机的情况，在豆粕市场激起了不小的波澜。

每年 3 月，本就是压榨企业进行设备维护的传统窗口期。一方面，年前 1 - 2 月正逢国内春节假期，是大豆到港偏少的集中月份 ，而去年国内采购的美豆数量较往年又较少。另一方面，巴西港口前期天气不佳，导致收割进度偏慢，装运延误，使得 3 月到港量预估下调至不到 400 万吨。这些因素叠加在一起，使得大豆原料供应不足，不少油厂因缺豆而不得不停机。

不过，国内大豆拍卖消息也频频传出。中储粮等进行大豆拍卖，国储豆的补充在一定程度上缓解了大豆供应紧张的局面。截至 2 月 26 日，据 Mysteel 农产品团队调研统计，2025 年 3 月份国内全样本油厂大豆到港预估 81 船，共计约 526.5 万吨（本月油厂大豆到港量预估数据包含部分国储豆） 。虽然国储豆的补充让 3 月国内大豆看起来没有那么紧缺，但整体供应仍处于偏紧的状态，这也是停机潮出现的重要原因之一。

供需天平失衡：市场震荡

在油厂停机潮的大背景下，豆粕市场的供需天平出现了明显的重构，市场也随之陷入震荡之中。

从供应端来看，油厂停机使得大豆压榨量大幅减少，豆粕的产出也相应降低。部分工厂停机时间偏长，恢复生产尚需时日，这在短期内加剧了豆粕供应的紧张局面。 而国储豆的补充虽在一定程度上缓解了大豆供应紧张，但整体供应仍处于偏紧状态，这使得油厂在挺价方面有了更强的底气 。

再看需求端，尽管国内养殖利润不佳，但饲料需求却并未出现明显的下滑。春节过后，养殖业逐渐恢复生产，对饲料的需求也在逐步增加。虽然现货市场在大豆到港偏少导致油厂停机潮中出现明显升水，但这并不一定意味着上下游提前透支了 3 月的需求 。大多饲料集团所持头寸 20 - 30 天可维持至三月中下旬，他们也在根据市场价格变化，谨慎地进行采购决策，与油厂展开价格博弈。

在库存方面，国内豆粕库存在节后出现连续 2 周上升。截至最新数据显示，豆粕库存 49.88 万吨，较月初增加 7.58 万吨，增幅 17.91%。不过，这一库存水平相较于往年同期仍处于较低位置，库存的增加并没有完全缓解市场对豆粕供应的担忧。

与此同时，国内现货基差价格大幅上涨。尤其是北方区域，华北区域现货基差市场价 05 + 830 元 / 吨；华东区域现货基差市场价在 05 + 680 元 / 吨。基差价格的上涨，反映出市场对豆粕现货的需求较为旺盛，同时也体现了市场对未来供应的担忧 。

另外，随着豆粕现货价格的上涨，杂粕替代的优势也有所体现。当前国内沿海地区豆菜粕现货价差在 970 - 1100 元 / 吨左右；豆粕与棉粕价差在 1530 元 / 吨左右。较大的价差使得饲料企业在采购时，开始更多地考虑使用杂粕来替代部分豆粕，以降低成本。像菜粕、棉粕等杂粕的市场需求有所增加，这也在一定程度上影响了豆粕市场的供需格局 。

多空博弈：市场走向何方

在当前复杂的豆粕市场环境下，多空双方展开了激烈的博弈，市场走向充满了不确定性。

从短期来看，3 月份的短期供需错配确实有可能催生脉冲行情 。首先，油厂在此阶段仍然秉持着挺价逻辑。部分工厂停机时间偏长，恢复生产尚需时日，这使得市场上豆粕的供应减少。为了维持利润，油厂会通过挺价来应对供应短缺的局面。就像在一些停机时间较长的地区，油厂的豆粕报价一直较为坚挺，不愿意轻易降价销售 。

其次，当前市场贸易商所持合同并不太多，流通领域库存有限。这意味着市场上可供交易的豆粕现货数量相对较少，在 3 月份难以出现大幅杀价踩踏行情。贸易商手中合同少，就不会急于抛售豆粕，从而避免了市场上出现大量低价豆粕的情况，维持了市场价格的相对稳定 。

再者，成本端的支撑也不容忽视。巴西贴水报价坚挺，巴西 4 - 5 月贴水报价维持在 120 - 140 美分 / 蒲高位水平。这使得进口巴西大豆的成本增加，进而传导到豆粕市场，支撑了豆粕的价格。例如，当巴西贴水报价上升时，国内油厂采购巴西大豆的成本上升，为了保证利润，油厂会相应提高豆粕的出厂价格 。

此外，当前美豆新作种植意向市场存下调预期。如果美豆种植面积减少，未来大豆的产量可能会受到影响，这也可能令成本端波动加剧，进一步影响豆粕市场的价格走势。一旦美豆种植意向下调的消息得到确认，市场对未来大豆供应的担忧将会加剧，推动豆粕价格上涨 。

然而，值得注意的是，政策变量始终是悬顶之剑。政府维稳保供的政策方针或令市场也不必过于悲观，3 月的供应或者并不如市场预期的那般短缺。政府可能会通过调控国储豆的投放量、加强对市场的监管等方式，来稳定豆粕市场的供应和价格 。当市场上豆粕供应紧张、价格上涨过快时，政府可能会加大国储豆的投放力度，增加市场供应，平抑价格。或者加强对市场的监管，打击恶意囤积、哄抬价格等行为，维护市场秩序 。

展望未来：关注市场动态

3 月，堪称国内豆粕供需关系的 “风暴眼”，市场一致预期到底是真是假，这个关键时期的市场动态，绝对值得深入探究。市场的走向不仅关系到油厂、饲料企业的生产经营，也对整个养殖业乃至相关产业链产生深远影响 。

为了更深入地了解东北豆粕饲料市场的真实情况，探究 2025 年国产大豆产量和供应前景，3 月 9 日 - 3 月 14 日，我们将前往东北开启一场深度的豆粕饲料调研之旅。此次调研亮点满满，我们将走访当地具有代表性的油厂、贸易企业、饲料养殖企业，深入了解东北油厂进口大豆开机生产及销售出库情况、国产大豆油厂的生产以及后期计划生产情况、贸易商的渠道库存建设情况、下游饲料终端企业采购进度及需求情况等 。

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