五月回顾：先扬后抑的市场行情

在粮食市场体系中，五月玉米市场走势呈现出显著的波动特征。月初阶段，延续四月市场态势，玉米价格持续攀升，尤其在山东深加工企业市场，价格一度逼近 2500 元 / 吨的高位。晨间运输车辆往来频繁，数量维持在 100 - 200 辆区间，市场交易活跃度较高，呈现出繁荣景象，玉米成为市场焦点，备受市场参与者关注。

然而，市场形势迅速转变。进入中旬后，玉米市场供需结构发生显著变化。东北玉米大量出关，持续补充至华北市场，导致市场供应量急剧增加。同时，中美关系的缓和为市场带来新的不确定性因素。进口玉米拍卖及超期稻谷拍卖传言不断，对市场预期产生较大影响。新季小麦陆续上市，价格整体低开且略有下行，玉米与小麦价格差趋近于零，使得小麦在饲料领域的替代作用增强，对玉米市场形成较大冲击。此外，中国与巴西签署 DDGS 进口贸易协议，预示着巴西 DDGS 后续将进入中国市场，进一步加剧市场竞争格局的复杂性。

在上述多重因素综合作用下，市场预期发生改变。贸易商销售意愿显著增强，大量玉米涌入市场，导致市场供过于求，价格进入弱势调整阶段。玉米市场交易活跃度下降，价格波动使得市场参与者操作更为谨慎。

深加工亏损：产能调整与市场影响

在玉米产业链下游，深加工企业面临严峻经营挑战，整体处于亏损状态。当前，玉米价格波动逐渐收窄，玉米淀粉价格趋于平稳，但市场内部结构变化显著。国内淀粉库存持续处于高位，对企业经营形成较大压力。同时，部分市场需求被木薯淀粉等替代品分流，终端采购商对玉米淀粉采购意愿下降，导致产品销售不畅，库存压力进一步增大。

在此背景下，部分深加工企业采取减产检修措施以应对经营困境。近期，部分企业计划下月停机检修约 15 天，尚未检修企业也纷纷降低产能，以维持企业运营。目前，糖浆行业处于相对旺季，但由于其对玉米消耗量有限，难以从根本上改善深加工企业经营状况，对玉米市场需求拉动作用不明显。

深加工企业经营困境及应对措施对玉米市场需求端产生深远影响。企业开工率下降直接导致玉米采购量大幅减少，玉米市场交易活跃度降低，需求增长乏力，在一定程度上限制了玉米价格上涨空间，增加了市场走势的不确定性。

饲企动态：库存稳定与小麦采购倾向

在本年度玉米市场波动过程中，饲料企业采购策略与库存管理经历系列调整。今年玉米市场行情整体较好，上半年大部分时间内，饲料企业缺乏高性价比替代品，对玉米采购积极性较高。大型饲料企业凭借资金与供应链优势，加大玉米采购量，库存大多维持在 60 天左右，部分企业库存更高，以应对市场不确定性。

从养殖端来看，当前生猪养殖存在一定利润空间，生猪存栏量维持在相对高位，为饲料消耗提供稳定支撑。然而，近期鸡蛋价格持续下跌，蛋鸡养殖行情不佳，对饲料整体需求结构产生一定影响。

近期豆粕市场价格处于近几年低位，作为饲料重要组成部分，豆粕价格波动影响小麦性价比。在玉米价格较高时期，小麦凭借价格与营养价值优势，在饲料配方中占据一定比例。随着豆粕价格下跌，小麦性价比优势有所削弱。但目前玉米与小麦价格基本持平，多数饲料企业仍计划采购部分地头小麦，以降低饲料生产成本。当前，饲料企业小麦库存主流水平在 20 - 30 天，既能满足日常生产需求，又可有效规避市场价格波动风险。

市场变量剖析：多因素交织下的不确定性

当前玉米市场情绪虽维持偏强态势，但背后存在诸多复杂变量，对市场长期走势产生重要影响。除替代品因素外，本年度玉米紧平衡状态下可能出现的供应缺口问题成为市场关注焦点。

从渠道库存来看，当前整体处于偏低水平，这在一定程度上增强了市场参与者信心。库存偏低意味着市场潜在供应有限，在需求相对稳定情况下，为玉米价格提供支撑，使其在面对短期利空因素时表现出较强抗跌性，偶有价格上涨行情。

然而，从长期视角分析，玉米市场供应缺口能否实际显现存在诸多不确定性。首先是本年度小麦饲用量问题。受多种因素综合影响，饲料企业对小麦采购节奏与使用比例存在较大差异，当前小麦饲用量预期低于当年芽麦水平，小麦饲用量的不确定性成为玉米市场重要变数。若后续玉米采购难度增加，企业可能加大对小麦采购力度，对玉米市场份额与价格产生重大影响。

进口、糙米等市场情况同样存在不确定性，不仅有市场热度转淡趋势，且未来发展态势难以准确预测。尽管当前陈粮轮出量高于近两年同期水平，但下半年是否持续维持大投放量轮出仍不确定。若陈粮轮出量持续高位，将增加市场供应，缓解玉米市场可能出现的供应缺口压力；反之，若轮出量减少，市场供应紧张局面可能加剧。

新季玉米生长情况也是关键变量。前期东北玉米春播延迟，引发市场对后续玉米上市时间的担忧。当前天气变化频繁，新季玉米在关键生长期受天气因素影响较大，一旦出现极端天气导致玉米减产，市场供应将进一步减少，供应缺口问题可能更为突出。

需求端同样存在不确定性。今年饲料行业表现优于深加工行业，但市场价格主要由深加工企业主导。由于深加工企业面临产品销售压力，企业检修期是否延长成为影响玉米需求的重要因素。若检修期延长，玉米需求将进一步减少；反之，需求可能增加。

六月展望：谨慎乐观的市场预判

综合多方面因素分析，当前玉米市场处于复杂微妙阶段。虽然玉米整体仍具备一定上涨空间，但需保持谨慎态度，市场预期偏向于谨慎看涨。

贸易商销售策略对市场供需平衡影响显著。若贸易商继续保持当前惜售心态，市场玉米供应量将相对有限，为玉米价格提供支撑；反之，若贸易商因市场情绪变化或资金压力等因素加快销售节奏，大量玉米涌入市场，可能导致市场供过于求，价格面临下行压力。

小麦的饲用情况同样是影响玉米市场的重要因素。

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