11月以来，国内鱼粉价格持续刷新历史纪录，华南区域主流报价突破26500元/吨。作为虾蟹料等特种水产饲料的核心动物蛋白原料，鱼粉价格的大幅跳涨，直接将国内头部饲企海大集团推到了成本与增长的平衡关口。

从最新披露的经营数据来看，2026年前三季度海大集团实现营收1033.49亿元，同比增长7.55%，但归母净利润为29.07亿元，同比下滑29.83%，利润端的明显承压，核心原因正是原料端的剧烈波动。其中前三季度国内主要港口鱼粉均价同比涨幅分别达到39.41%、73.73%、84.48%，直接推高了水产料的生产成本，叠加同期猪价低位运行，双重因素共同压缩了公司整体盈利空间。

进入三季度后，行业出现了明确的边际变化：单季度海大集团归母净利润达到12.96亿元，环比二季度大幅增长79.12%。这一轮利润修复，一方面得益于水产料传统旺季的销量释放，另一方面也来自公司通过期货套保对冲原料波动的策略收益，一定程度上抵消了鱼粉涨价带来的吨利侵蚀。不过从行业基本面来看，成本传导的顺畅度仍存不确定性，国内特水鱼存塘量偏少，终端养殖端的价格承接能力有限，饲料企业很难将全部原料上涨压力直接向下游转移。

面对国内市场的成本挑战，海大集团将增长的核心增量锚定在了海外市场。上半年公司海外饲料销量同比增速超过25%，显著高于国内整体饲料销量8%的平均增速，成为当前业务结构中最亮眼的板块。

当前全球海外饲料市场仍处于低集中度格局，没有形成跨区域、跨品类的绝对龙头，东南亚、拉丁美洲等核心水产养殖区域的本土企业，近期同样面临鱼粉价格创历史新高的成本冲击。海大集团依托在对虾、蛋鸡等品种上积累的成熟技术体系，通过在当地建设示范养殖基地，直观展示种苗、饲料与养殖方案的协同效果，快速打开了新兴市场的客户认可度。

目前海大集团的资本开支重点已全面向海外倾斜，资金主要投向海外饲料产能、对虾养殖基地、动保工厂和海外种苗场建设，越南、印尼、厄瓜多尔等核心养殖区域的本地化布局正在加速落地。不过海外扩张也面临新的挑战：不同国家的项目推进效率差异较大，随着业务规模扩张，境外应收账款规模同步上升，叠加境外子公司融资带来的财务费用增长，也对公司的精细化运营能力提出了更高要求。

对于后续行业走势，海大集团在近期的投资者交流中明确表示，接下来秘鲁新季捕捞的实际进度，将直接决定国内鱼粉价格的后续走向。而公司定下的2030年5150万吨饲料销量目标里，海外业务的权重正在持续提升。在国内原料波动、行业竞争加剧的背景下，这场全球化布局，既是海大集团对冲单一市场风险的选择，也是其从国内饲企龙头向全球化农牧企业升级的关键一步。

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