美豆种植面积下降，供应前景堪忧？
6 月底，美国农业部（USDA）公布的数据引发市场强烈震动：美豆种植面积仅为 8338 万英亩，不仅略低于 3 月底意向种植的 8350 万英亩，更是大幅低于 2024 年的 8705 万英亩，创下五年来的最低纪录。这一数据犹如引发连锁反应的开端，为美豆供应紧张奠定了基础，也使豆粕市场的未来充满不确定性。
种植面积的下降，从源头上预示着美豆产出将减少。在农业生产领域，种植面积是产量的基础保障，面积缩减几乎等同于产量预期下滑，后续进入市场的美豆数量相应减少，供应紧张也就成为必然趋势。而豆粕作为大豆压榨后的主要产品之一，其供应也会因美豆供应紧张而受到冲击。当美豆供应不足时，油厂的压榨原料受限，豆粕的产量自然难以维持高位，市场上豆粕的供应也会随之趋紧，这为后续豆粕价格走势和市场供需格局的变化埋下了关键伏笔。
上半年市场堵点，价格传导受阻
2025 年上半年，豆粕市场各环节从原料到港至进入压榨，均出现阻滞情况，导致基本面因素对价格的传导极为不畅，豆粕现货价格的走势难以预测。
从原料进口数据来看，1 - 6 月中国大豆进口总量预计为 4810.76 万吨（其中 6 月预估到港量为 1100 万吨） ，虽同比减少幅度不大，但阶段性原料供应的不足与宽松现象显著。3 月，大豆进口量仅 350.34 万吨，创下 2008 年来新低，主要原因是上游企业担忧中美贸易关系，限制了对美豆的采购，再加上巴西大豆发运延迟，使得原料到港环节遭遇阻碍。4 月，海关检疫时间延长，部分到港大豆通关不畅，进口量远低于预期，这直接导致当月全国大豆压榨总量仅为 527.23 万吨，同比降幅达 31.24% 。当原料供应不足时，油厂的压榨计划被打乱，豆粕的产量也随之减少，市场上豆粕货源紧缺，价格自然被推高 。
而到了 5 月，情况发生反转。随着通关问题的缓解以及巴西大豆集中到港，1391.84 万吨的大豆进口量创历史单月新高，大豆压榨水平不断提升，6 月更是达到 985.52 万吨 。供应端突然变得宽松，大量的豆粕涌入市场，使得价格高位回落。这种供应端预期与实际落地之间因通关、国储大豆释放等意外因素形成的时间差，干扰了价格传导的正常机制，使得市场参与者难以准确把握豆粕现货价格的走势。
在正常市场环境下，原料供应增加，豆粕价格应较为顺畅地下跌；原料供应减少，价格应相应上涨。但在 2025 年上半年，这些意外因素干扰了这种正常的传导机制。例如，企业原本预期某个月大豆到港量充足，会提前安排生产和销售计划，可如果突然出现通关问题，到港量不及预期，就会导致企业生产受阻，市场上豆粕供应不足，价格上涨。而企业还没来得及调整策略，下个月可能供应又突然恢复正常甚至过剩，价格又迅速下跌。这一来一回的波动，增加了企业和投资者准确判断市场走势的难度，加大了价格节奏把握的复杂性。
天气因素：美豆生长的 “双刃剑”
在农作物生长过程中，天气一直是至关重要的影响因素，对于美豆而言更是如此。今年 5 - 6 月美豆播种期间，主产区降雨较少，这看似不利，但从另一角度看，却有利于加快播种进度。农民们无需因过多雨水导致土地泥泞而无法及时开展播种工作，能够更加顺利地将大豆种子播撒到土地里，使得播种工作得以高效推进。
不过，这种前期降雨少的情况也带来隐患，即 7 - 8 月对降雨的需求变得更为迫切。大豆的生长如同一场接力赛，每个阶段都有不同需求。在生长前期，相对干燥的环境有利于播种，但到了生长关键期，充足的降雨就成为作物茁壮成长的关键条件。如果 7 - 8 月降雨不足，大豆的生长就会受到严重影响，产量也可能大幅降低。这使得市场对这段时间的降雨情况格外关注，增加了天气因素对市场炒作的敏感度。一旦有降雨不足或过多的消息传出，市场就会迅速做出反应，豆粕价格也会随之波动。
从目前的天气预报来看，未来一周，除少部分地区降雨量良好外，中西部主产区降雨量一般，总体而言，7 月 20 日前中西部的降雨量偏差。截至 7 月 6 日，美豆优良率为 66%，持平于上一周，符合市场预期，但低于去年同期的 68%。这说明目前美豆的生长状况虽尚可，但也并非毫无隐忧。目前的优良率数据只是一个阶段性的体现，8 月才是美豆生长的关键转折点，这个月是美豆的鼓粒成熟期，对水分的需求达到高峰，只有降雨充沛才能满足其生长需求。如果 8 月主产区降雨不足，美豆的单产可能会受到严重影响，进而影响到整个美豆的供应和豆粕市场的价格走势。所以，8 月主产区的降雨情况成为市场参与者密切关注的焦点，其对市场格局有着决定性影响。
价格过山车：上半年的市场震荡
2025 年上半年，豆粕市场价格波动剧烈，经历了两轮快速上涨与下跌的行情，这种异常波动使豆粕下游市场陷入被动应对的困境，市场参与者在价格波动中艰难寻求平衡。
回顾这两轮行情，1 - 2 月，需求端集中进行节前备货，节后市场重点交易 2 - 3 月原料供应预期收紧，下游出现抢货行为，情绪升水支撑豆粕现货价格不断走高。而到了 3 月，多数上游企业在榨利可观的影响下生产积极性较高，减产兑现程度不及市场预期，拖累豆粕现货价格明显回落。进入 4 月，大豆通关检疫政策收紧，全国大豆压榨企业面临普遍性原料衔接不畅问题，且下游经历前期消化库存水平偏低，供需双重因素推动豆粕价格上涨，于月底创年内新高。5 月开始，原料通关条件放宽，大豆库存得以转化为成品豆粕，且本身处于南美大豆集中到港期，上游压榨水平不断提升，货源供应走向宽松，施压豆粕现货价格一路下滑后震荡磨底。
从具体数据来看，卓创资讯监测数据显示，截至 6 月 30 日，2025 年全国豆粕现货均价为 3254 元 / 吨，同比下跌 177 元 / 吨，跌幅为 5.16%。其中，最高价格为 4 月 24 日的 4060 元 / 吨，最低价格为 6 月 4 日的 2851 元 / 吨，高低值相差逾 1200 元 / 吨。如此巨大的价格落差，使下游市场参与者难以应对。
在这两轮价格波动中，豆粕下游市场始终处于被动地位。以饲料企业为例，其在采购策略上的心态博弈愈发激烈。一方面，受到全球大豆供应宽松基调及对国内豆粕供应预期宽松的影响，主动建库意愿不强，库存多维持在低位水平。另一方面，由于市场供应节奏时常被突发性因素打乱，对于价格拐点难以把握，成本控制难度提升。企业虽意识到需要增加库存以抵御价格波动风险，但现实情况是供应紧张引发的短时内提货量激增，导致生产企业压车情况严重，饲料企业库存难以实现有效增长，继而加剧饲料厂进行恐慌性采购豆粕。
根据中国各区域样本饲料企业豆粕总库存天数数据显示，一季度平均库存天数为 17.7 天，高于去年同期的 14 天；二季度平均库存天数为 11.3 天，低于去年同期的 13 天，上半年数据低点为 5 月上旬的 9.8 天，去年同期为 12.9 天。这一系列数据直观反映出下游企业在库存管理上的困境，在价格上涨时，因库存不足，不得不高价采购豆粕，增加了生产成本；而在价格下跌时，又因前期高价采购的库存还未消化完，导致企业面临亏损。这种被动局面要求市场参与者不断调整采购策略和库存管理方式，以适应市场变化。
生物燃料政策：美豆市场的新变数
上个月，美国环境保护署（EPA）发布的 2026 - 2027 年美国生物燃料拟议掺混规则，对豆粕市场产生显著影响。该规则中，2026 及 2027 年生物质柴油义务掺混量大幅超出市场预期，引发美豆市场一系列连锁反应。
从需求端来看，生物质柴油义务掺混量的增加，首先影响美豆油的需求量。因为在生物质柴油的生产过程中，美豆油是重要的原料之一。当掺混量提高，意味着需要更多的美豆油来满足生产需求，美豆油的市场需求被进一步扩大。而美豆油需求的增加，又会间接对美豆压榨产生利多影响。为生产出更多的美豆油用于生物柴油生产，油厂需要压榨更多的美豆，这无疑会提高美豆的压榨量，进而对美豆价格产生支撑作用，推动美豆价格重心上移。
再从原料供应角度分析，之前美国生物柴油的原料增幅很大一部分依赖于进口，如废弃油脂、进口菜油、牛羊等动物脂肪，这些原料主要从中国、加拿大、巴西和澳大利亚进口。但现在美国生物柴油政策出现倾向，开始减少进口原料的使用，转而增加本土原料的需求。这种政策倾向的转变，对美豆市场而言是一大利好。因为本土原料需求增加，美豆作为本土重要的油料作物，其市场需求自然也会随之上升。更多的美豆将被用于生物柴油原料以及相关产业链中，这不仅能消化一部分美豆库存，还能进一步刺激美豆的种植和生产，对提升美豆压榨预期有着积极的推动作用。而美豆市场的变化，又会紧密关联到豆粕市场，美豆压榨量的增加，在一定程度上也会影响豆粕的产量和供应，进而对豆粕市场的价格和供需格局产生影响。
国内市场：供应宽松与库存回升
近期，国内豆粕市场供应格局发生显著变化。随着进口大豆大量到港，油厂开机率提升，国内豆粕库存快速回升，导致近期现货价格较低，呈现供应宽松的市场态势。
从进口大豆到港量的数据来看，增长趋势明显。据我的农产品网预估，6 月国内的进口大豆到港量高达 1056 万吨，7 月预计增至 1100 万吨，8 月预计为 1000 万吨。如此庞大的到港量，使国内大豆供应充足。大量的大豆源源不断进入国内市场，为后续的压榨环节提供了充足原料。
而油厂开机率也维持在 70% - 80% 的高位区间。高开机率意味着油厂能够充分利用到港的大豆进行压榨生产，豆粕的产出量也随之大幅增加。当大量的豆粕被生产出来并投放市场时，市场上的豆粕供应变得十分充裕。以一个大型油厂为例，在高开机率的情况下，每天能够生产数千吨豆粕，众多油厂的产量累加起来，使得市场上豆粕的供应迅速增加，库存也随之快速回升。
库存的快速回升对豆粕现货价格产生直接影响。当市场上豆粕供应过剩时，按照市场规律，价格自然会受到压制而下降。近期的现货价格较低就是这种市场供需关系变化的直观体现。在一些地区，豆粕的批发价格出现明显下滑，经销商和养殖户在采购豆粕时，能够明显感受到价格的下降，这也反映出当前市场上豆粕供应宽松的现状。
这种供应宽松的局面预计在 9 月前还将持续。在接下来的几个月里，进口大豆到港量依然维持在较高水平，油厂也将继续保持较高的开机率进行生产。这意味着市场上豆粕的供应量还会继续增加，供应宽松的格局在短期内难以改变。对于市场参与者来说，需要充分考虑这种供应情况，合理调整采购和销售策略，以应对可能出现的市场变化。
三季度展望：供应施压与价格震荡
展望三季度，豆粕市场将面临复杂的供需局面和价格波动。在月均千万吨级别的大豆到港量基础上，原料供应将保持充足态势。6 月国内的进口大豆到港量高达 1056 万吨，7 月预计增至 1100 万吨，8 月预计为 1000 万吨，如此庞大的到港量为大豆压榨提供了坚实的原料基础，前期上游大豆压榨量也将因此保持高位。
然而，需求端却面临一些限制因素。高温天气成为畜禽养殖和终端消费的阻碍。在高温环境下，畜禽的采食积极性会受到明显抑制。以生猪养殖为例，当气温过高时，猪的食欲下降，采食量减少，对饲料的需求也随之降低。而暑假期间，人们的饮食习惯和生活节奏发生变化，终端消费市场也受到一定影响。这使得豆粕虽有存栏高位带来的刚需支撑，但增量空间十分有限。
在供应充足而需求增量有限的情况下，豆粕将延续累库趋势。大量的豆粕被生产出来，却无法被市场及时消化，只能不断堆积在仓库中。库存的增加会对价格形成压制，7 - 8 月现货价格或为震荡磨底阶段。在这个阶段，市场上豆粕供应过剩，价格缺乏上涨动力，只能在一个相对较低的区间内震荡波动。
而这期间，正值美豆新作关键生长期。在美豆种植面积下调的背景下，天气对单产的影响被进一步放大。如果在这个关键时期出现干旱、洪涝等极端天气，美豆的生长将受到严重威胁，单产可能大幅下降。一旦单产下降，美豆的供应就会减少，这将引发市场对豆粕供应的担忧，从而令市场波动加剧。市场参与者会根据天气情况不断调整对豆粕价格的预期，价格也会随着市场情绪和预期的变化而大幅波动。所以，三季度的豆粕市场在供应施压和天气不确定性的双重影响下，将充满变数，价格走势也将更加复杂。
四季度变数：中美贸易与供应缺口
当时间进入四季度，豆粕市场将迎来新的变数，其中最受关注的是中美贸易关系的不确定性，这一因素对国内豆粕原料供应有着深远影响。
当前，中国进口美国大豆的税率仍处于高位，高达 23%（3% 基础税率 + 10% 芬太尼反制税率 + 10% 日内瓦会议保留税率）。与此前低关税时期相比，这一税率大幅增加了美国大豆在中国市场的进口成本。与另一主要进口国巴西 20% 的税率差，更是让美国大豆在价格竞争上处于劣势，这使得中国企业在进口美国大豆时不得不重新权衡成本和收益。
在这样的税率背景下，多数上游企业对四季度大豆买船持观望态度。从买船进度来看，9 月买船仅在六成左右，而 10 - 12 月的买船基本还未启动。企业们都在等待中美贸易谈判的进展，希望能在税率等关键问题上出现转机。一旦税率问题得到缓解，企业的采购策略可能会发生重大改变；但如果贸易关系持续紧张，高税率维持不变，那么美国大豆的进口量可能会进一步减少。
这种观望态度和可能减少的进口量，将直接导致四季度国内的进口大豆供应面临缺口。而豆粕作为大豆压榨的产物，原料供应的减少必然会对其产生连锁反应。当大豆供应不足时，油厂的压榨量会相应下降，市场上豆粕的供应量也会随之减少。根据供需关系原理，供应量减少，而需求在一定时期内相对稳定或仍有增长趋势（如畜禽存栏高位带来的刚需支撑），那么豆粕价格就会受到利多影响，有上涨的动力。所以，四季度中美贸易关系的走向和进口大豆供应缺口的情况，将成为决定豆粕价格走势的关键因素之一，市场参与者都在密切关注着相关动态。
行业观点汇总：市场走向何方？
面对复杂多变的豆粕市场，专业机构的观点为市场分析提供了重要参考。华联期货认为，目前国内豆粕市场呈现 “弱现实强预期” 的状态。在三季度，供应宽松成为压制国内豆粕价格上行的主要因素，大量的大豆到港和高开机率使得豆粕供应充足，而需求端的限制又使得价格缺乏上涨动力。但到了四季度，情况可能会发生转变，国内的进口大豆供应或存在缺口，这将对国内豆粕价格形成利多支撑。
卓创资讯则预计，下半年豆粕供应端仍存在较大的不确定性。虽然供应端变数较多，但需求的韧性以及成本的支撑使得豆粕价格下跌空间有限，向上波动概率较高。他们认为下半年豆粕价格整体震荡走高，最低价出现在 7 月，最高价出现在 12 月，全国月均价运行区间预计为 2930 元 / 吨 - 3350 元 / 吨。在这个过程中，业者需密切关注美豆产区天气变化、养殖业动态以及成本相关因素。美豆产区的天气情况直接关系到美豆的产量，进而影响豆粕的供应；养殖业的动态则决定了豆粕的需求端变化；而成本相关因素，如大豆价格、运输成本等，也会对豆粕价格产生重要影响。
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